Почему не получается продать займ по номиналу на вторичном рынке: сравнение краудлендинга и облигаций

Один из ключевых параметров в принятии инвестиционных решений — это ликвидность активов. Безусловно большинству инвесторов важно иметь возможность быстро продать актив без значительных финансовых потерь. Однако в реальных рыночных условиях так получается не всегда и иногда встает вопрос: становится долгосрочным инвестором и переждать колебания рынка, либо выставить активы на продажу с дисконтом к номинальной стоимости. В статье рассказываем, почему так происходит, и почему это распространенная ситуация для многих инвестиционных инструментов.

Сравнение краудлендинга и облигаций

Краудлендинг часто сравнивают с другими инвестиционными инструментами. При этом наибольшее сходство он имеет именно с облигациями. Облигации и займы, привлеченные через краудлендинг, являются долговыми инструментами, которые используются компаниями для финансирования своих проектов. Оба инструмента имеют номинальную стоимость и предполагают возврат инвестированных средств с процентами.

Облигации — это ценные бумаги, подтверждающие обязательство эмитента выплатить держателю номинальную стоимость плюс проценты (купонные выплаты) в установленные сроки.

Краудлендинг — это вид прямого финансирования бизнес-проектов через интернет-платформы в форме предоставления инвесторами займов компаниям под процент.

Номинальная стоимость займа на платформе JetLend на рынке первичных размещений составляет 100 рублей, номинальная стоимость большинства облигаций — 1000 рублей. При этом наибольшее сходство краудлендинг имеет именно с облигациями с амортизацией — это когда тело займа выплачивается по частям вместе с процентными платежами.

Как формируется стоимость облигаций

В первую очередь влияние на стоимость облигаций на вторичном рынке оказывает динамика ключевой ставки Центрального банка. Когда КС растет, старые выпуски облигаций с фиксированным купоном падают в цене. И наоборот, если ставка ЦБ снижается, стоимость бумаг растет.

Стоимость облигаций снижается при росте ставки ЦБ, потому что эмитенты, опираясь на динамику ключевой ставки, организовывают новые выпуски с повышенной купонной доходностью. Такие выпуски более привлекательны для инвесторов, соответственно спрос на старые выпуски падает. В результате держателю практически невозможно продать их на вторичном рынке по номиналу и требуется сделать дисконт, таким образом подняв эффективную ставку для покупателя до привлекательной в нынешних условиях. Либо дождаться снижения КС и «выравнивания» рынка.

Эффективная ставка

Рост эффективной ставки или доходности к погашению достигается путем снижения цены продаже на вторичном рынке. Дисконт к номиналу поднимает доходность к погашению для покупателя и снижает доходность для продавца. Допустим, продавец выставил облигацию на продажу за 950 рублей, но в дату погашения облигаций эмитент все равно выплатит покупателю номинал 1000 рублей. Таким образом возникающая разница в 50 рублей повышает доходность к погашению для покупателя.

Рассмотрим на примере:

Эмитент выпустил облигаций со сроком 1 год с номиналом 1000 рублей и купоном 80 рублей в год, что равняется доходности 8% годовых. При продаже на вторичном рынке за 950 рублей доходность к погашению составит уже: 80+50=130 рублей или 13% годовых.

Как формируется стоимость займов на платформе

Описанное выше правило действует и в краудлендинге. Процентные ставки на платформе также меняются, а доходность новых займов может отличаться от старых. В первую очередь на ставки влияет баланс спроса и предложения. Косвенное влияние на них также оказывает ключевая ставка ЦБ, определяющая стоимость денег в экономике.

Рассмотрим на примере:

Займ 12 рейтинга был куплен инвестором с процентной ставкой 19%. Через пол года диапазон ставок по данному рейтингу вырос до 22-24%. Таким образом, новые займы на рынке первичных размещений гораздо привлекательнее для инвесторов и они не станут покупать займ на вторичном рынке по старым ставкам. 

В такой ситуации, как и в примере с облигациями, у инвестора есть два варианта действий:

• сделать дисконт к номиналу, который поднимет эффективную ставку для покупателя — в случае, если средства требуется вывести оперативно;
• дождаться снижения ставок — в случае, если есть время на ожидание.

Для удобства инвесторов на платформе при продаже займов на вторичном рынке указывается рекомендованная цена. Она рассчитывается автоматически на основе актуального диапазона ставок для каждого рейтинга таким образом, чтобы эффективная ставка была равна текущим ставкам на платформе.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы быть в курсе последних новостей платформы и рынка краудлендинга!